Big Bet Buffett

taruhan

Selama beberapa hari terakhir, telah ada beberapa cerita yang ditulis tentang Warren Buffett $ 14 miliar bertaruh pada pasar saham global. Saya percaya cerita ini semua mengacu pada kutipan ini bentuk laporan tahunan Berkshire Hathaway:

“Berkshire juga dikenakan risiko harga ekuitas sehubungan dengan durasi panjang indeks ekuitas put kontrak tertentu. Eksposur maksimum Berkshire sehubungan dengan kontrak tersebut adalah sekitar $ 14 miliar pada tanggal 31 Desember 2005. Kontrak ini umumnya berakhir 15 sampai 20 tahun dari awal. Posisi kontrak pada tanggal 31 Desember 2005, telah ditulis pada empat indeks saham utama termasuk paparan potensi tiga asing. Berkshire sehubungan dengan kontrak ini berhubungan langsung dengan pergerakan indeks saham yang mendasarinya antara tanggal kontrak awal dan berakhirnya. dengan demikian, jika keseluruhan nilai pada tanggal 31 Desember 2005 dari indeks yang mendasari menurun 30%, Berkshire akan mengalami kerugian sebelum pajak sekitar $ 900 juta.”

Tidak mungkin untuk M88 apa sebenarnya artinya ini bagi Berkshire atau apa itu memberitahu kita tentang pemikiran Buffett tanpa mengetahui rincian lebih lanjut. Tapi, ada beberapa hal yang saya sarankan Anda pertimbangkan ketika membaca laporan berita.

Pertama, $ 14 miliar jumlah judul membuat taruhan ini terlihat lebih besar daripada yang sebenarnya. Menurut pengungkapan atas, penurunan 30% dalam indeks yang mendasari hanya akan membuat $ 900 juta kerugian sebelum pajak. Satu artikel menyatakan bahwa penurunan indeks ke nol adalah sangat tidak mungkin tren historis diberikan. Ini jauh lebih dari sangat tidak mungkin. Tapi, karena kita tidak tahu rincian eksposur Berkshire, kita tidak bisa mengevaluasi risiko nyata dari kerugian yang sangat besar.

Banyak berita ini telah disebut Berkshire “Indeks ekuitas durasi panjang menempatkan kontrak” taruhan di pasar saham global. Beberapa orang telah dikutip mengatakan Buffett telah menjadi bullish jangka panjang. Buffett selalu optimis tentang jangka panjang sangat sejauh ia mengakui bagaimana hal-hal yang lebih baik hari ini daripada mereka telah pada waktu lainnya dalam sejarah, dan bagaimana yang akan tetap berlaku untuk beberapa waktu. Meskipun kekhawatiran Buffett tentang perang nuklir, dia tidak melihat kembali ke Abad Kegelapan dan orang-orang macam pengembalian anemia pada ibu.

Itu penting untuk diingat, karena saya tidak yakin taruhan ini jauh lebih dari itu. Jika Anda menganggap pengembalian ekuitas akan sama dengan yang dicapai dalam tahun sejak industrialisasi dimulai, dan Anda menganggap pemerintah pusat akan terus menyebabkan inflasi, kontrak indeks ekuitas durasi panjang dimasukkan tidak banyak peregangan.

Ekuitas akan memperoleh hasil, banyak dari mereka kembali akan dipertahankan oleh bisnis, dan inflasi akan meningkatkan harga (nominal) saham terlepas dari apakah aset bisnis yang mendasari meningkat atau tetap stabil.

Jadi, saya tidak yakin ini adalah tanda bullish. Bahkan, mungkin menjadi tanda bearish, karena menunjukkan Buffett tidak dapat menemukan ekuitas individu untuk membeli, tiga dari empat indeks yang asing, dan seseorang ingin dilindungi terhadap kerugian yang sangat besar dalam kelompok diversifikasi kepemilikan.

Ingat, seseorang membayar untuk perlindungan ini. Menurut pendapat saya, itu bukan jenis perlindungan investor perlu. Ini perlindungan jangka panjang terhadap indeks. Saya kira saya bisa melihat mengapa dana pensiun mungkin ingin ini (untuk meningkatkan paparan ekuitas), tetapi tampaknya seperti persis semacam itu perusahaan asuransi dapat membuat penjualan uang. Ada rasa takut kehilangan yang sangat besar, dan banyak faktor yang sulit untuk melihat bahwa akan cenderung membuat kerugian yang sangat tidak mungkin.

Kita tidak tahu premi apa Berkshire menerima, jadi kami benar-benar tidak dapat mengevaluasi kontrak ini. Jika seseorang menulis asuransi badai itu tidak berarti mereka berpikir badai tidak mungkin, itu hanya berarti mereka berpikir seseorang cukup bodoh untuk membayar lebih dari perlindungan yang layak. Mengetahui kemungkinan penurunan di pasar saham global tidak cukup untuk mengevaluasi kontrak Berkshire, karena kita tidak tahu harga.

Saya tidak terpikat dengan valuasi saat ini di AS, tapi melihat keluar beberapa dekade itu tidak semua malapetaka dan kesuraman. Pasar cenderung overshoot di kedua arah, tetapi biasanya ada seseorang yang cukup waras untuk membeli ketika saham mendapatkan cukup murah.

Apa yang luar biasa tentang cara investor bergerak harga saham tidak besarnya bergerak benar-benar utama (atas atau bawah); itu frekuensi bergerak berarti ketika tidak ada perubahan berarti dalam nilai-nilai yang mendasari. Pikirkan tentang kisaran harga sebuah saham rata-rata dalam setahun rata-rata – itu bagian benar-benar tidak rasional perilaku investor. Saya tidak ingin ada hubungannya dengan kontrak satu tahun pada saham tunggal. Itu situasi yang sangat berbeda.